K8凯发(中国)天生赢家·一触即发

　　事件◈ღ：公司发布了2024年度报告◈ღ，报告期内实现营业收入16.71亿元◈ღ，同比+2.53%◈ღ；归母净利润为2.77亿元◈ღ，同比+29.64%◈ღ；扣非归母净利润为2.10亿元◈ღ，同比+18.02%◈ღ。公司2024Q4单季度实现营业收入4.61亿元k8凯发首页◈ღ，同比+3.84%◈ღ；归母净利润为0.83亿元◈ღ，同比+40.01%◈ღ；扣非归母净利润0.63亿元k8凯发首页◈ღ，同比+13.86%◈ღ。2024年公司拟每10股派发现金红利8元◈ღ，折算分红率约为71.43%◈ღ。公司收入规模维持稳定天空宝典◈ღ，精细化管理优化店效k8凯发首页◈ღ，引领公司利润高增k8凯发天生赢家一触即发人生◈ღ。◈ღ。

　　渠道端◈ღ：公司2024年度特许加盟/直营门店/团餐销售收入分别为12.46/0.21/3.80亿元◈ღ，同比-0.42%/-22.83%/+15.37%◈ღ，公司2024Q4单季度特许加盟/直营门店/团餐销售收入分别为3.33/0.06/1.16亿元◈ღ，同比-2.29%/-18.29%/+29.79%◈ღ。团餐业务持续增长◈ღ，加盟业务小幅承压◈ღ。门店端◈ღ：2024年天空宝典◈ღ，公司加盟门店合计5143家◈ღ，净增100家◈ღ，其中新开店1026家◈ღ，闭店926家◈ღ；2024Q4单季度来看◈ღ，净减少143家◈ღ，其中新开店191家◈ღ，闭店334家◈ღ。2024公司华东/华南/华中/华北分别净增81/55/-24/-12家门店◈ღ，2024Q4单季度华东/华南/华中/华北分别净增-49/-84/-11/+1家门店◈ღ。华中区域因为公司在区域内并购品牌门店关店较多k8凯发首页◈ღ，抵消了巴比品牌门店的增长◈ღ，其中2024公司区域内单巴比品牌门店净增53家◈ღ。为提高华东市场占有率◈ღ，公司推动对“青露”品牌战略合作◈ღ，截止年报披露日◈ღ，公司已取得“青露”90%股权◈ღ，预计2025Q1完成财务报表合并◈ღ。

　　公司2024年度整体毛利率为26.71%◈ღ，较去年同期提升0.36pct◈ღ；归母净利率为16.58%◈ღ，较去年同期增加3.47pcts◈ღ；扣非归母净利率为12.57%◈ღ，较去年同期增加1.65pcts◈ღ；2024Q4单季度毛利率为27.51%◈ღ，较去年同期增加0.53pct◈ღ；单季度归母净利率为17.94%◈ღ，较去年同期增加4.63pcts◈ღ；扣非归母净利率为13.76%◈ღ，较去年同期增加1.21pcts◈ღ。公司2024年销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为4.29%/7.39%/0.71%◈ღ，较去年同期分别-1.34/+0.11/-0.02pct◈ღ；2024Q4单季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为3.96%/6.37%/0.58%◈ღ，较去年同期分别-1.60/+0.62/-0.15pct◈ღ，管理费用率提升原因主要系公司股权激励支付费用增加◈ღ。公司2024年公允价值变动收益为9116.32万元◈ღ，较去年同期增加7700.20万元◈ღ，主要系公司持有东鹏饮料股份受二级市场波动造成◈ღ。

　　公司2024年单店收入为24.23万元◈ღ，同比-2.36%◈ღ。公司作为细分龙头之一◈ღ，通过深耕拓展大客户业务k8凯发首页◈ღ，有效提升公司市场竞争力◈ღ。报告期内公司新开发大客户超300家◈ღ，其中包括盒马◈ღ、美团等高价值渠道客户◈ღ。2024年公司实现大客户零售业务销售收入3.80亿元◈ღ，同比增长15.31%天空宝典◈ღ。后期公司有望持续拓展◈ღ，以确保业务稳定增长◈ღ。

　　基于2024年业绩◈ღ，我们下调对于公司25-26年营业收入的预测◈ღ，变更对于公司25-26年归母净利润的预测天空宝典◈ღ，预计公司25-27年归母净利润分别为2.56/2.93/3.20亿元（25-26年前值为2.85/3.24亿元）◈ღ，对应当前股价PE分别为18/15/14倍◈ღ，维持“买入”评级◈ღ。

　　证券之星估值分析提示巴比食品行业内竞争力的护城河一般◈ღ，盈利能力一般◈ღ，营收成长性一般◈ღ，综合基本面各维度看◈ღ，股价合理◈ღ。更多

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